交易股票时，您可以查看Jin Qilin分析师的研究报告，这些分析师具有强大的，专业的，高涨的态度和全面，并帮助您获得潜在的主题机会！ CICC：政治局会议的联合解释 资料来源：CICC结束 CICC研究 CPC中央委员会的政治局于4月25日举行了一次会议，研究和研究当前的经济和经济工作状况[1]。政治局会议如何影响经济和金融市场？ CICC的总数和行业将为您一起翻译。 宏 专注于“四个稳定” CPC中央委员会的政治局于4月25日举行了一次会议，研究和研究当前的经济和经济工作状况。会议再次说，“由非凡的反周期法规估算了”，并着重于“四个稳定”，这加强了公司生物和金融市场的稳定性。 FISCAL策略可能会增加计划，目前可能着重于加速使用现有工具。第二季度的财政支出继续支持政府债务。财务，会议从利率和消费方面的利率和保费的看法创造了一个中等放松的财务环境。城市和下坡 - 该镇优化了存储和存储政策，并继续结合房地产市场的稳定步伐。在科学和技术变化方面，财务工具是现代的，并发展了新的生产率质量。 加强非凡的反周期调整，并专注于“四个稳定性”。自年初以来，这次会议已证明经济工作已经证明了经济工作，但也教导说“外部冲击的影响有所增加”。到目前为止，规则需要“组织经济工作和国际经济斗争和贸易”，尤其是“意外从事自己的业务”，并“负责DE在保证高质量发展的情况下，外部环境急剧变化的不确定性。目前，投资并稳定期望”），同时强调工作，公司实体和金融市场的工作和关注。就特定的政策而言，除了“开始实施更积极和有效的宏观政策”，并“在实施更积极和有效的宏观政策”，并“确定既定的政策提前并继续实施”，以增强计划的努力，并改善计划的努力，并为计划做好了改善，我们还可以在局限性方面进行改进，以便在局限性方面改进，以便在局限性方面做好了准备，以使其在局限性方面，以使其在局限性方面做好了准备。 Sta根据情况的变化，《耐力》和“及时启动储备金政策。 “在2024年12月9日举行的政治局会议之后，会议表明“加强对反周期的非凡监管”。努力也将增加。 财政政策可能会增加计划，目前可能专注于加速使用现有工具。第二季度的财政支出继续得到政府债务的支持。在今年的第一季度，政府的债券发行强烈支持了稳定的增长。 4月25日，预定的国库债券净融资发展以及对年度的新特别债券的释放分别约为25.6％和25.8％，均高于去年同期的速度（去年同期，分别为8.6％和18.0％），但是未使用的政府债券的数量仍然相对较高。会议指出，有必要“加快速度E释放和使用特殊政府债券，超长期库雷的特殊债券等。“我们希望债券发行将从5月到6月继续加速，越来越多的政策工具可能取决于经济压力和政府债务发展的发展。除了稳定该会议，我们还必须继续避免在政治上继续进行政策，以避免在当地的风险，以实施该行为，并在当地实施一套包装，并在行动中实施了一套，并避免了一套，并避免了一套，并避免了一套，并避免了一套，并避免了一套，并避免了一套，并避免了又有又有责任的是，并在又有”，又是”，又是又有”了，”又有”了，又是又有”了，又是又有又有的”了，又是又有又有的”。对主要领域的风险”和“政府加速了解决公司帐户地方政府问题的解决方案。” 从没有风险和溢价风险的利率观点来创建一个中等宽松的财务环境。政治局的这次会议中央委员会继续说“及时削减储备金和所需的利率”的声明。我们认为，自从美国在中国征收关税以来，RMB的汇率已经显示出一定的稳定性，这将进一步开放降低利率的空间，而ANG的降速降速更多地取决于内部基金会的状况。除了传统的财务政策工具外，还要关注如何解决高级风险。政治局会议清楚地表明，“创建新的财务结构政策工具并建立新的政策基于新的财务工具”。我们认为，它反映了另一种重要的金融政策形式，该政策将通过中央银行资产负债表的床单准确地支持薄弱的经济运营联系，并通过降低溢价风险来创造中等宽松的财务和财务环境。从这次会议的声明来看，相关财务工具可以主要使用”科学和技术变革，扩大消费以及稳定外贸的范围”。 在消费方面，我们将通过财务工具来加强供应方面的支持，以“两个新”为起点加强需求方面的支持，并以目标方式确保人们的生计。会议建议“创建新的结构性财务政策工具并建立新的基于政策的财务工具”，以支持消费的扩展，并特别建议“促进服务消费和退休金”。该提案的重点是供应方面，并通过降低服务行业和护理护士的融资成本来促进消费行业的发展。除了重新考虑日益增长的努力和扩大“两个新的” MGA政策之外帽子更受关税的影响”。 我们将加强我们的努力，以支持城市的振兴和城镇的变化，以优化存储和存储的政策，并继续结合房地产市场的稳定步伐。从投资方面，会议建议“加强城市更新行动的实施”。根据住房和城乡发展部的统计数据[2]，我的国家在2024年实施了60,000多个城市更新项目，投资约为2.9万亿元。我们希望我们今年将进一步投资。同时，建议“ Psubject并适当促进城市村庄和豪华房屋的修复。”住房和城市农村发展部[3]将促进努力在2025年对城市村庄和旧房屋进行维修，并促进货币化的重新安置，并计划继续根据100万新的N维修扩大维修的规模。Ewly替换了旧房屋村和旧房屋的大小建议“增加高品质住房的音调”，“我优化库存“获得住房政策”的库存，将来，政策支持可能会增加收购和存储领域的支持。我们希望我们希望将基于政策的储藏量集中在一方面，而将其集中在一方面，并​​将其集中在某些方向上，并将其集中在城市中，并将其集中在城市中。 创新的财务工具并提高生产力的新质量。在新质量生产力的发展方向上，会议提议“发展和增强新的生产力质量并创造许多新兴的专栏行业”，这通常是在2025年政府的新质量生产力方面的工作报告。会议还指出，有必要“加速实施'人造行动+'行动”。我们相信AI+制造C结合我国家制造业的好处，以及新一代的智能终端，例如智能连接的新能量车辆，人造手机和计算机以及智能机器人具有巨大的潜在发展。在支持发展新生产力质量的政策方面，会议提议“改变债券市场'董事会'的启动”。我们认为，新金融工具的提议为发展新生产力质量的发展提供了更大的融资支持。 3月6日，在第14届全国人民大会第三届会议上，中国人民银行发行有关技术变化的债券，“支持增长”，“支持基于技术的技术，以发行中和长期债券”，并为私人不平等的私人不平等现象，风险投资资本机构等领导私人私人债券，以发行丰富的投资经验，以发行创业的长期技术。债券” [5]。 战略 中央委员会政治局的政治局于4月25日成立，会议审查并研究了当前的经济和经济工作。为了应对当前的经济状况，大会认为，“需要进一步融合恢复和经济改善的基础”和“外部冲击的影响会增加。我们必须加强在线下的思维，充分准备计划，并在经济工作中做出稳定的工作。” 自去年第四季度以来，国内经济表现出恢复趋势。 4月初，特朗普宣布了一项关税政策。全球贸易模式面临着极大的不确定性，有必要加强家庭政策的支持以稳定增长。会议建议“我们必须启动实施更积极和有效的宏观经济政策”，“充分利用更活跃的财政政策，中度放松的财务政策”，“时间”，“时间”降低了基于科学和技术工具的需求和利益的新比率，扩大消费，征服外国痕迹以及消费的消费。 当前政策的重点是内部确定性应对外部不确定性。通过促进消费，支持科学和技术变革并加强供应链安全，可以通过某些速度进行某些速度。在促进消费和提高收入预期的方面，会议表明“我们必须增加中低收入群体的收入，努力地发展服务消费，并增强驱动消费对经济增长的影响”，并“很快就消费领域中的明确限制了步骤，并设定了Re -loans。”INSA各个方面，会议提议“继续努力推进基本技术，改变并启动债券市场的'技术'委员会，并加速实施'人工智能+'行动。此外，会议还建议“继续结合“继续结合房地产市场的稳定趋势”，“继续加强和振兴资本市场”等等。 在美国宣布关税政策之后，实施和执行关税覆盖范围的时间大大进行了。重复的贸易摩擦的重复期望一直是影响市场绩效的主要因素。作为回报，与美国“停滞”的风险正在上升，而美联储可能是“问题”，中国稳定增长政策的目标是应对需求不足，通货膨胀和公司利润，而政策的方向更加明显。在TE资本市场的RMS，维持市场资金的进入以及不断增加的处理公司有助于稳定对市场的信心。从历史低水平的主要指数上欣赏当前的主要指数，上海和深圳300指数的风险溢价为6.5％，历史悠久。我们认为，中国财产仍然具有弹性，并随后关注政策实施的力量和节奏。在分配层面上，最近已经执行了与预期政策相关的需求相关部门；与相关变革相关的科学和技术增长以及领域具有投资吸引力；并临时支付新的股息（电信，领导者的消费等）。 设定收入 这次政治局会议的基调通常与中央经济工作会议一致。会议特别教导说，“外观环境的急剧变化”使国内不确定经济，并需要“加强实施更积极和有效的宏观政策”，并“有效地使用更积极的财政政策，并适度放松金融政策”，以实现国内经济的稳定发展。根据情况的变化，推出储备会增加政策，并加强奢侈的反周期调整。 “我们希望更多的其他政策仍在预备和考虑。总的来说，这次会议的基调积极地设定了积极的态度，这有助于增强市场信心。 一些投资者对增加财政政策有期望，但他们没有透露 - 否定信息。我们认为，这可能是由于政策当局的许多考虑。一方面，美国关税政策仍然存在重大不确定性。不仅中国与美国之间的贸易摩擦方向更不确定，而且美国之间的关税谈判S和其他经济体是一个很大的未知数。美国贸易政策的高度不确定性意味着我们不能否认我国将拥有多少对外贸易。从政策制定的角度来看，等待和观察是一种更安全的方法。另一方面，许多提到政策的人仍应实施。今年，我国家的宏观政策相对活跃，而许多政策则被推荐，该财政尚未完全实施。这使得第二季度财政政策的重点很可能会加速实施现有政策。至于其他政策，可能有必要在外部环境中进行更改，以便在下半年可能引入其他政策。 我们认为，债券市场在第二季度可能会面临更好的交易窗口。首先，预计财务紧急情况将加速，财务政策可以在第二季度放松，而储备金要求的比率降低了D利率有望实施，预计利率的资本率将大大下降，这是有益的。其次，财政努力的影响是Humina。在今年的第一季度，政府债券的净增加增加了2.5万亿元。在第二季度，政府债券的净增加可能不如今年那么大。这意味着对经济支持的财政支持会在第二季度削弱，供应因素对债券市场的影响也会削弱。此外，下半年的财政收入增加的可能性更大，因此预计第二季度将是债券贸易的重要窗口时期。我们希望基金会对基础的下降压力将在第二季度上升，金融政策的删除可以加速，并且预计将破坏债券收益率。我们将继续对国内债券市场保持乐观，并推荐ActivEly注意相应的贸易机会。 外汇 面对关税的压力，4月份的政治局会议指定了多种响应政策。就国内需求而言，强调宏观的更积极和积极的政策，并强调了对困难企业的帮助和融资支持的结构。在保护人们的生计方面，我们已经制定了相关政策，以“增加受关税影响更大的企业的工作稳定退款比例”。 “国内外贸易融合的进步”可以利用国内需求来获得一些外国需求的影响。在外部需求方面，相关政策首先强调了发展服务行业的试点政策，并加强了“迈向全球”的企业服务。其次，我们必须与国际社会合作，积极保护多边主义和“反对单方面压迫”。 你S Dollar指数今年很弱，4月份对美元的RMB汇率压力大大减轻了。尽管政治局会议并未直接提及与内容相关的内容，但从稳定期望，市场维护以及在国际社会中维持多边主义的联合维持多边主义的相关目标的角度，我们希望RMB汇率通常保持稳定。 商品 在金属方面，最近的外部冲击增加可能会给工业消费带来巨大压力，而政治局会议可能会对外贸的稳定产生一定的积极影响。以当前宣布的各种关税量为例，以铜为例，我们估计全球铜需求的增长率可能面临1％的影响。在黑色方面，我们估计暴露于美国间接出口钢的暴露，包括金属产品，机械产品，另一方面，稳定增长的政治局会议政策取向将有一定的加强和支持，对工业金属的稳定政策取向。我们已经看到，从今年年初开始，从财政基金和“两倍的建设”中受益，基础设施的实物货物与去年相比有所改善。设备更新策略还得到了对ITIM，非电力金属和其他相关需求的有效需求。设备和工具购买成本在头三个月逐年增长19％。就消费品而言，自今年年初以来，车辆，家用电器和其他类别的数量迅速增长，有效地促进了消费者对铜，铝，钢板和其他材料的需求。 在石油和天然气方面，我国对国外的原油和天然气的依赖相对较高，但直接接触美国。在2024年，美国的石油和天然气分别仅占我国家进口的2％和3％。关税对策和贸易摩擦对我国石油和天然气供应的影响非常有限。在需求方面，AKI石油在2024年过度过度，明显的消费量同比增长1.7％，比2023年的速度显着放缓，原油油进口和原油加工分别为1.9％和1.6％。在今年的第一季度，该国的原油加工和石油消耗通常比去年同期（分别逐年下降0.1％和0.4％）稳定。如果国内稳定增长的国内政策进一步加强，我们认为它可能期望提高旅行石油和行业石油消耗的性能。但是从长远来看，我的国家从一个贡献了该国的额外贡献的国家的转变，股票影响了影响股票的国家。在gen下绿色转化的趋势和提高了Ener的效率效果，我国家的石油消耗可以进入一个低增长速度的平台。 在农产品方面，会议强调：“我们应该专注于保护人们的生计。加强农业生产并加强重要农产品（例如谷物）的价格。”自3月以来，在中国贸易中摩擦的后方，我的国家通常暂停收购美国大豆进口，玉米进口，高粱，大麦和其他谷物的数量也拒绝了。目前，调整全球关税政策对我国农产品供应的影响有限，国内饲料谷物的基础仍然松散，而且价格保持稳定。就大豆（饲料蛋白）而言，全球生产模式没有改变。在南美大豆的收获和清单上，我国的重点已移至巴西和阿根廷。 b在贸易争端之前，我的国家有足够的命令为我们的酱油。我们认为，家庭大豆食品的供应没有合同合同。尽管由于香港的定制清算延迟，在短期内价格略有上涨，但大豆食品的价格可能会逐渐稳定和下降，并且范围的整体变化也得到了维持。但是我们建议，巴西的保费和折扣可能会对上升的期望，这将导致国内大豆进口成本在长期的时间内提高，贸易供应链的风险也会增加。就玉米和高粱（饲料能量）而言，在美国的进食拒绝了大型谷物部门的国内法规政策，也就是说，增加了国内玉米饲料的消费，并实现了“减少进口和紧密替代者的政策”。通常，玉米价格保持稳定和变化。在中期和长期，玉米价格略有上涨将帮助农民增加收入，并确保他们对种植谷物的热情。 风险警告：宏观环境和国际关系，监管风险和行业竞争的不确定性加剧。 银行 CPC中央委员会的政治局于4月25日举行了一次会议，研究和研究当前的经济和经济工作状况。我们总结了Shirtalapi领域所涉及的基本信息。 创建新的财务政策工具。会议指出，“创建新的结构性货币政策工具”和“建立服务消费和退休金的贷款”。我们希望通过降低银行投资于消费和养老金领域的贷款的目标成本成本来增强银行的激励措施，类似于以前推出的小型和农业支持，碳释放支持工具等。2024年。通常是1.75％。大约是1.75％，并且在2024年降低了降低的利率。n上市存款的平均成本。我们希望将回报率降低以增加银行的激励措施。 建立新的基于政策的财务工具。会议提到“建立基于新的政策的财务工具，以支持科学和技术变化，扩展消费，加强外贸等。”尽管需要澄清工具细节，但我们认为，基于政策的金融工具和金融政策工具之间存在差异。该银行不是中央银行。分别由国家发展银行和中国农业发展银行建立的基于政策的财政，总比例为3000亿元，用于增加资本项目，包括新的基础设施，或为特殊债券项目产生桥梁。与商业银行相比，政策银行对其资本投资具有更大的政策支持，并且可以通过投资股权来使用更多的贷款，并且可以使用更多的贷款金融部门还可以通过利息补贴和其他方式提供支持。根据政治局会议声明，新的财务政策工具和基于政策的政策工具用于支持三个主要领域：科学和技术规则，扩展消费以及与外国人的贸易。我们希望新工具将为相关领域的企业提供更准确和强大的财务支持。 及时降低储备金和利率的要求。政治局会议重申了“储备要求和利率的比率及时降低”，这与上一家政府工作报告中的陈述一致。我们认为，降低第二季度储备金和利率比率的窗口开放。主要逻辑是，“降低收缩利率”的可能性增加了，信用需求仍然不强。比率自年初以来，储备比一直没有实施。我们认为，主要障碍是迅速否认债券利率和压力压力压力的长期损失。中央银行可以比再次购买和MLF所需的储备比更准确地调整流动性，但这也导致了银行资金的中等和长期资源，并且成本有限。因此，我们认为预计削减和财务政策所需的储备将在降低利率之前。需要遵循降低利率的时机，并考虑考虑国外中央行动和长期债券利率的情况，LPR和存款利率预计将立即降低。 回应贸易对外国人的影响。会议提到“协调国内经济工作以及国际经济和贸易渠道”。期待USN的重要性在关税不确定性下，农药需求增加。一方面，这些规则有望通过房地产和消费领域稳定国内需求。在本次会议上注明了服务和养老金的消费，预计城市村庄和房屋的修理将成为信贷扩张的支点；另一方面，我们希望银行将为受外贸影响的企业提供流动性支持，不要撤回贷款或降低贷款以防止破坏公司的连锁店。 银行股票视图已更新。政治局会议提出了一系列的对策，面对贸易摩擦的潜在影响，包括扩大对国内消费的需求，稳定对外贸易的需求，稳定了市场遗产的市场等市场，为银行的经济状况做出充分的准备。企业和居民的现金流量支持也可以刺激资产质量。 风险警告：政策的不确定性，以进一步稳定国内需求。 Ari -rian 2025年4月25日，中央委员会的政治局举行了一次会议，并向房地产行业建议“我们必须继续努力避免并解决对主要领域的风险……并增加了实施城市更新行动的努力，并大力及时地促进了城市的维修，并增加了高级境地。住房，并继续结合了Merkador of Real Estate of Feral Estate的稳定趋势。” 关于城市村庄翻新和库存存储的会议声明通常与以前的期望一致。我们此前在4月9日的报告中提出，“在外部干扰和政策期望下查看房地产投资机会”，考虑到近期内部和外部环境，房地产政策的速度可以提高，但强度仍然存在v可取。其中，主要城市和城市改革工作的需求支持以及改善现有土地和住房和存储的加速是可能的方向，并且有一些短期的市场游戏机会。这次会议提出的声明，例如“强大而有序地建立城市村庄的维修以及对现有商业住房的房屋”，这符合先前的期望；但是在供求关系方面，它强调，与上一季相比，住房价格的“高质量住房增加”的下跌（在2025年第一季度的每月下降为0.3％，而2024年每月下降为1.6％）。 未来的市场将着重于在主要城市发展城市改革，获得和存储现有住房的目的以及主要城市的住房价格。在城市村庄的翻新方面，被认为是土地获取和拆除支出的预算fROS政府在2025年主要城市（例如北京，上海，广州和Xiamen）中的资金收入以不同程度的程度增加，我们认为我们应该专注于遵循实施实施的实际发展。在获取和存储现有的商业住房方面，以前的瓶颈主要集中在成本平衡原则上的成本和负担得起住房的收益，而买卖双方很难达成协议。 《环境政府的工作报告》还建议：“就获取，价格和使用的主题而言，使市政府更加自治。”我们认为，提高灵活性以使用的目的可以期望考虑收入平衡和支出和速度加快实施的两个目标，我们应该关注随后在不同领域的后续改进计划的细节。就与供求关系的关系而言，这次会议提出了“继续集成 - 与房地产市场相关”。如果随后的主要利润率显着降低（自4月以来，二手住房同比销售的增长率是狭窄的，并且主要城市的每月每月每月价格都在扩大），那么政策的终结也可以增加主要城市需求的需求支持政策。 - 一致性增加新房屋供应与价格趋势的影响之间的竞争关系。 注意房地产部门的投资机会。考虑到基本趋势和政策策略，我们仍然保持酌处权，即2025年房地产市场的总交易量和房屋价格下降的总数狭窄，而停止下降和稳定的目标是在未来1 - 3年内被Isach iSach；考虑到外部环境干扰的影响和内部政策的发展，仍将在短期内遵循。我们相信该行业可能会在阶段进行一些调整，并且在规则较低时，我们仍然可以提供稳定的领导者或潜在的受益人。多部门建议包括将股息增长和价值结合在一起的相关目标。 风险警告：政策实施或基本趋势的制定少于预期；房地产公司的荣誉以加速的速度恶化。 材料 中央委员会政治局的政治局指出，我们必须使用更积极的财政和中等宽松的政策政策来实施更积极和有效的宏观经济政策。加快释放和使用地方政府的特殊债券，超长期特别财政债券等。 我们已经看到，自今年年初以来，实体工作量的实施一直非常好，3月的水泥生产超过2.5％年份（自年初以来，国家水泥货运率一直约为35％，去年同期也处于35％的水平）。将来，我们认为，随着外国需求和出口压力的增加，预计特殊债券和特殊方舟债券将加速释放，以支持基础设施方面的资本努力。预计在今年上半年的建筑材料的总体实际工作量将不断增加。 会议指出，地方政府的贷款政策Packagen将继续并加快地方政府在公司帐户中的违约问题。增加了实施城市更新行动的努力，并有力，正确地促进了城市村庄和破旧房屋的修复。 我们认为，如果地方政府的欠款欠款企业欠款的问题更加解决，那么收到的帐户压力以及建筑和建筑材料的现金流量是Ex挑战以改进，这也可以提高信心。整个工业链的循环和恢复可以帮助恢复需求。此外，会议还指出，有必要增加实施城市更新并促进城市村庄和破旧房屋的修复的努力，这将为消费者建筑中某些材料（例如管道，涂料和防水材料）提供一些支持。 最后，会议指出，应根据情况的变化及时引入储备金的规则，并加强反周期性的提取调整。我们认为，如果未来的外部需求环境和经济压力变化的变化，则预计将继续引入新的新政策，并且对建筑和建筑材料的需求仍然具有灵活性。 风险警告：高潮期间的需求少于预期，项目FUND少于预期。 技术硬件 政治局会议指出，需要持续恢复和经济改善的基础，外部冲击的影响增加。特别是，会议强调：1）供应科学和技术变革，扩大消费，增强外贸等； 2）增加财政支持，扩展和提高质量并实施“两个新”规则，并增加“两个”建筑的实施； 3）培养和增强生产力的新质量，并创建许多新兴的专栏行业。继续努力促进基本技术的基本技术，创新和启动债券市场的“技术”委员会，并加速实施“人工智能 +”行动。 我们认为，这次政治局会议的重点是扩大消费，基础技术的基础研究，人工智能+和其他领域以及TECHNOLOGY硬件字段，例如国内计算能力，消费电子链，终端AI硬件，半导体，体现智能等。 家庭 政治局会议指出，“扩大范围并提高了两项新政策的质量和实施”。 我们认为，2025年的全国家用电器补充政策具有多个关键特征：增加价值，扩展类别和改进的机制。 1）效率的家用电器的补贴将以20％/15％的比率提供。单个单位的最大补贴限制不超过2,000元，这将在2024年继续达到补贴水平，但是但是，类别和补贴数字的努力将增加。 2）除了八个主要的家用电器外，还添加了四种新产品，包括微波炉，净水器，洗碗机和米饭，所有这些都是小型家用电器和厨房具有强大基本需求的设备。 3）对于空调产品，个人的最大补贴数量从1个单位增加到3个单位。我们认为，拆分空调和中空调都是值得的。 4）该政策还引用了商业生物的参与阈值的参与，强调在线和离线均匀对待。我们认为，预计将降低消费者教育成本并增加零售联系。 我们认为，去年国家补贴的ANG实施并没有持续很长时间，诸如农村地区的低水平仍然有空间。今年，在价值不断提高，类别扩大和改善机制的背景下，仍有现有政策仍被期望确保家庭用具的国内销售持续增长。 同时，会议提到“对于受关税影响更大的企业，增加联合国的工作稳定退款比例就业保险基金。” 我们认为，在家庭电器行业的出口量很大。对于中国房屋中的设备制造商，他们接触美国的供应链是≤美国收入和暴露敞口的暴露。近年来，那些曾经是隆市场的人已成为推动中国家中设备出口的重要因素之一。首先，中国房屋设备的能力对世界有很大的好处。根据在线行业的数据，中国的白电力生产约占2024年全球市场的67％，在该市场上，空气和冰层洗涤的价格为全球生产的80％/59％/56％。考虑到中国东南亚中国家用电力制造商的生产能力，该比例较高，并且在短期内和短时间内不会更换容量的障碍，而且相关行业很难返回美国。第二，知识 - 何可以在产品的稳定性和质量的稳定性中看到高质量的供应链，响应遵循需求的采用的灵活性以及价格的优势，而尺寸的优势支持它们的30年年度R＆D积累和电器行业在中国房屋中革命的革命的效率。 风险警告：需求恢复和政策影响比预期的弱。 颜色 在需求方面，我们相信，较早地依靠对铝和其他类型和小型金属出口控制的关税政策逐渐被市场挖掘出来，但是下游的需求影响并不能反映出金属是由美国“关税”的“关税”政策所引起的。上面的效果并稳定流量所需的期望。在供应方面，NWE相信危险地缘政治冲突和供应链眼泪仍然存在，并且可能会加剧，这将继续干扰不相关的类型的提供，并进一步增强了增加储量和制造基本的国内矿物质的冲动。我们认为，这笔钱方面是：“是的，关税政策进一步加速了债务流程，并通过触发经济衰退期望来迫使全球金融活动，这有望推动对全球定价资源的重新评估。 在这种背景下，我们认为，预计将继续强调非有产资源产品的成本。首先，黄金。尽管短期期望受到干扰，但由于税收和全球依赖性，黄金价格将继续看涨，并且预计上市黄金公司的增长将逐渐出现。其次，预计铜和铝等主要金属和小型金属将受益于全球宏观经济策略的共鸣IE在紧密的供应方式下。 风险警告：1）全球对非有产金属的需求少于预期； 2）缺乏全球流动性超出了预期； 3）政策对冲的力量和影响少于预期。 国际集团 我们专注于风险敞口，主要经济体以及中国以外主要行业和业务市场的反应和影响的方法，并试图从一定数量的角度观察关税的可能影响。 区域观点：各种压力，政策弹性将会出现 欧洲：美国波兰诺在欧盟征收20％的奖励关税，目前在90天内被暂停。当前对欧盟的影响包括钢和铝（25％），车辆（25％）和类别除外，除两个且临时排除（10％）。欧盟目前的态度是“在计数时进行安排”，对钢和铝的对策已在90天内被暂停。可能没有排除对策已在贸易（包括技术公司）等领域提出。当前关税对欧洲GDP的直接影响在静态上估计为0.2％-0.4％，但不确定性和全球经济放缓可能会进一步加强经济下降压力，并带来收入下降的风险。值得注意的是，欧盟也是美国制造业领域最大的投资者，并且最重要的顶级公司是美国相对完整的局部布局，对这些公司的直接影响有些受控。 日本：美国计划在日本实施24％的奖励关税。尽管它已在90天内被暂停，但悲观的关税状况一年可以将日本的GDP提高到2025年，达到0.9％，至零增长，而公司EPS接近负数5-7％。由于能源和食物高度取决于进口，日本有可能与对美国的报仇。 东南亚：东南亚的六个国家面临关税讨论的冲击，从10％到46％，包括越南，泰国，马来西亚和其他国家，在美国贸易过度贸易，面临谈判的谈判。短期出口行业可能会陷入结构性失衡和增加挠度的风险。由食用，饮料，财务和通讯所驱动的本地部门的利润相对安全。区域资本市场加剧了，越南，马来西亚和泰国等经济体经历了资本流和尊重。 行业视角：可以控制静态影响，但是系统性的风险不能忽略 从当前的静态计算结果来看，大多数主要业务的影响在5-15％之间。主要原因是：1）关税带来成本上涨。如果比较者收入的余量很高，则收入的效果有点smaller; 2）某些行业的本地生产比率很高或加拿大美墨协定（例如家庭/化学/机械设备/设备等）； 3）关税对某些行业的影响可能会下游（例如一些硬件/电动/HV设备等）； 4）大多数大型公司的收入来源是不同的-2024年，美国/欧洲/日本市场中上市公司的总收入约为40％/60％/65％）。但是与此同时，我们目前无法抛弃其他潜在的负面影响，包括：1）企业资本支出和对末期消费的信心的深度干扰，以及2）其他国家（例如服务对美国对美国对美国的影响和可能的数字税的影响）的可能影响）。 消费者部门：由于运动鞋和服装行业价格上涨的速度是4-5倍，我们希望终端价格上涨d乘8-10％以吸收关税，因此希望关税将超过品牌。当地家用电器行业的生产比率很高，并且可以控制效果。预计HVAC部门将被运送到下游（价格上涨5-10％），而对于主要在东南亚且销售主要在美国的小型家具公司，极端负面影响可能达到35％； Jiaqing每日化学和香水以及其他部门的定位水平可能更高或价格略高。如果公司承担关税的一部分，净利润的影响在5％以内；如果根据10-20％的关税计算奢侈品，则终端必须将价格提高3-5％，或者公司的收入净亏损6-11％；食品，饮料和连锁餐饮公司的本地化水平更高，税收压力较低。 技术领域：半导体和SER等主要类别Vers在豁免列表中暂时列出，但随后的策略调整仍然不确定。苹果等品牌通过全球生产能力的布局显示了供应链的稳定性，但是如果价格交付限制，终端消费量会减弱，并且可能无法降低盈利能力，建议注意电子消费者全球需求的边际变化。通信和计算功率部门的公司可以由流量的客户携带，也可以根据工业链中的地位自行承担关税，但是在当前的政策背景下，直接收入的影响有限。如果资本支出的云制造商受到宏观经济的变化影响，我们将注意，从而导致需求变化造成间接影响；软件和互联网公司直接受关税的影响，并注意广告交付及其支出。这种潜在的负面影响无法测量。 劳动力部门：我们覆盖的工业和电气设备的领导者通常可以实现本地生产，关税几乎没有影响。对于自动化行业而言，尽管存在一定的本地生产比率，但关税仍会影响它，我们需要注意欧洲，美国和日本之间谈判的发展。 原材料行业：短期内黄金作为安全财产受益匪浅，而铜，铝，铁，锂等由于对流动需求和干扰政策的期望而崩溃，面临着价格压力。在原油市场中，在石油价格重力中，需求和供应需求问题发生了变化。我们希望农产品的反革命者在2025年之前对谷物商人的绩效施加压力。  [1] https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202504/content_7020941.htm [2] https：//www.gov.cn/lianbo/bumen/202501/content_7000209.htm [3] https://www.gov.cn/zhengce/202501/content_6996418.htm [4] https://www.gov.cn/yaowen/yaowen/liebiao/202503/202503/content_7013163.htm [5] http://liangghui.people.com.cn/2025/n1/2025/0306/c460142-40432705.html 本文爆炸了：“政治局会议的联合解释”于2025年4月25日发布 Zhang Wenlang分析师SAC认证印地语：S0080520080009 SFC CE REF：BFE988 Li Jin分析师SAC认证印地语：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851 Li Xue分析师SAC认证号：S0080519050002 Li Liuyang，CFA分析师SAC认证号：S0080523110005 SFC CE Ref：BSB843 Lin Yingqi分析师SAC认证号：S0080521090006 SFC CE Ref：BGP853 Li Hao分析师SAC认证印地语：S0080522070007 SFC CE Ref：BSI853 Yang Moda分析师SAC认证印地语：S0080522070015 SFC CE REF：BTE486 Wen Hanjing分析师SAC认证印地语：S0080521070003 SFC CE Ref：BSJ666 Tan Yawei分析师SAC认证号：S0080521110003SFC CE参考：Bud650 ZIDIES分析师SAC认证号：S0080521040002 SFC CE Ref：BRF842 Guo Chaohui分析师SAC认证印地语：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524 Yang Xin，CFA分析师SAC认证号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553 本文暴露于：“关注“四个稳定” - 政治局会议评论”于2025年4月25日发布 Zhang Wenlang分析师SAC认证印地语：S0080520080009 SFC CE REF：BFE988 SAC的Huang Wenjing Analystnumeo认证：S0080520080004 SFC CE Ref：BRG436 Zheng Yuchi分析师SAC认证号：S0080520110001 SFC CE Ref：BRF442 Deng Qiaofeng分析师SAC认证印地语。：S0080520070005 SFC CE参考：BQN515 周彭分析师SAC认证号：S0080521070001 SFC CE Ref：BSI036 Duan Yuzhu分析师SAC认证号：S0080521080004 Huang Yadong分析师SAC认证印地语：S0080523070016 SFC CE REF：BTY091 LV Yitao联系电话认证：S0080124050005 艺术他的裁定是：“第二季度的财务第一，货币接力，债务公牛一世 - 政治局会议上的预订”于2025年4月25日发布 Chen Jianheng分析师SAC认证印地语。 Fan Yangang分析师SAC认证印地语：S0080521070009 SFC CE Ref：BTQ434 Li Xue分析师SAC认证号：S0080519050002 GENG ANQI分析师SAC认证印地语：S0080523060003 SFC CE Ref：Bul746 本文介绍了：“结合房地产稳定性，关注城市和存储改革的发展”，于2025年4月25日发布 Li Hao分析师SAC认证印地语：S0080522070007 SFC CE Ref：BSI853 Zhang YU分析师SAC认证印地语：S0080512070004 SFC CE Ref：AZB713 Sun Yuanqi分析师SAC认证印地语：S0080521050008 SFC CE REF：BOW951 Wang Yiyu分析师SAC认证印地语。：S0080521050007 SFC CE参考：BOR985 Song Zhida分析师SAC认证号：S0080524070010 XU命令我联系认证认证号：S0080124070018 金融的官方帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）