这是美联储董事长杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在怀俄明州杰克逊霍尔（Jackson Hole）年会上举行的固定版本的现成政策和美联储框架评估手稿：周五： 自今年年初以来，美国经济表现出对经济政策的深刻变化的稳定性。正如美联储的双重任务所关注的那样，劳动力市场仍然接近整个工作，尽管通货膨胀率仍然有些规模，但在流行后的高点中急剧下降。同时，风险余额似乎正在移动。 在今天的演讲中，我将首先讨论当前的经济状况以及财务政策的近观点。然后，我探讨了我们对财务政策框架的第二次公开评估的结果，这也反映在我们今天发布的《长期外行》的修订版和财务政策战略的声明中。 当前的经济状况和最近的观点 一年前我站在这个讲台上时，Omy在某一时刻。当时，我们的政策利率超过一年的范围在5.25％至5.50％的范围内。政策轴承限制适合减少通货膨胀，并在综合需求和供应之间促进可持续平衡。当时的通货膨胀率显着接近我们的目标，而劳动力市场从先前过热的状态下冷却。通货膨胀面临的上升风险已经下降，但失业率几乎增加了一个整个百分点，这并不是历史背景之外的。在联邦公开市场委员会（FOMC）的以下三次会议中，我们采取了ANG政策，这为劳动力市场奠定了基础，以在去年的整个工作附近保持平衡。 今年，经济发现了新的挑战。贸易伙伴关税的急剧上升正在重新调节全球贸易体系。收紧移民政策导致劳动力增长急剧下降。从长远来看，税收，支出和监管政策的变化也会对经济增长和生产率产生重大影响。这些政策最终将管制哪些政策以及它们长期的经济影响有很大的不确定性。 贸易和移民政策的变化会影响需求和供应。在这种环境中，这是困难的趋势或结构趋势。创建差异很重要，因为财务政策可以稳定变化变化，但可以扭转结构性变化。 劳动力市场就是一个例子。本月早些时候发布的7月工作报告显示，过去三个月中的平均每月增加农场工作仅减慢了35,000，而2024年的平均每月增加35,000个。由于5月和6月的数据非常重要，这个放慢速度超过了一个月前的评估。但是减慢工作增长似乎并没有导致我们希望在劳动中避免的大量懒惰市场。尽管7月份略有增加，但失业率在不到4.2％的时候，去年通常保持稳定的SA。劳动力市场中的其他指标也有很小的变化或仅具有适度的障碍，包括辞职率和就业率，工作空缺比率与失业率以及工资增长率。劳动力和需求的供应同时削弱了，大大降低了维持失业率稳定所需的工作创造率。实际上，在移民人数的急剧下降中，劳动力的增长今年有所放缓，最近几个月的劳动参与率也拒绝了。 总的来说，即使劳动力市场似乎处于平衡状态，这是供应和劳动力需求的大大放缓所产生的独特平衡。该愿景表明，与工作相关的下行风险正在加剧。如果这些危险已成为现实，他们的旅程会很快，绩效是失踪和增加失业率的流动。 同时，今年上半年的GDP增长率下降到1.2％，2024年的增长率约为2.5％。增长率下降主要反映了消费量的放缓。随着劳动力市场的速度，减慢GDP可能会稍微反映出供应量的减慢或潜在的产出增长。 说到通货膨胀，关税远足已经开始将价格推向某些类别的商品。根据最新的可用数据估计，指数（PCE）价格的总体个人消费量增加了2.6％，到7月截至12个月。除了pabagu的粮食和能源类别的变化，核心PCE上涨了2.9％，高于去年同期。在主要类别中，商品价格上涨了1.1％到12个月，与2024年中度下降相比，商品价格发生了重大变化。相比之下，住宅服务仍处于否认状态，而非定义通货膨胀服务处于h等含量略高于2％的通货膨胀。 关税对消费价格的影响清晰可见。我们希望这些影响能在未来几个月内逐渐积累，但对时间和振幅的不确定性极大。财务政策的主要问题是，这些价格上涨是否可以极大地推动通货膨胀延长的风险。合理的基准场景是这些效果相对较短，即价格水平使Lfather曾经调整过。当然，“一次”并不意味着“立即”。关税在整个供应链和网络分布中的影响仍然需要时间来显示。此外，关税率仍在改变，这可以扩展调整过程。 但是，关税引起的价格的上压力也可能引发更长的通货膨胀趋势，需要评估和管理这种风险。一种可能性是，由于价格上涨，工人会要求雇主提高工资并实现工资，Causing工资的动态价格不佳。鉴于劳动力市场并不是特别紧密，而且面孔正在增加下行风险，因此结果似乎不太可能。 另一种可能性是，通货膨胀的期望增加，这已经是真正通货膨胀的现实。通货膨胀已经超过我们的目标已有四年多了，并且仍然是居民和企业的主要关注点。但是，从市场和调查指标来看，通货膨胀的长期指标似乎是牢固锚定的，这也符合我们2％的长期目标通胀。 当然，我们不能放弃对通货膨胀期望将保持稳定的欣赏，我们将不允许它增加一个正在进行的通货膨胀问题的时间价格上涨。 因此，总而言之，面对金融政策的影响是什么？在短期内，通货膨胀面临的风险往往会上升，因为工作面临的风险往往会下降，从而造成了挑战性的情况。当我们的目标处于状态时在这样的紧张局势中，我们的情节要求我们平衡双重任务的两端。与去年同期相比，我们的政策利率目前接近中立水平近100点，失业和其他劳动力市场指标的稳定使我们在考虑 - 采取政策立场时要谨慎行事。但是，由于该政策处于限制范围内，因此转移到基线和风险余额的基础上可能是调整我们的政策立场的基础。 财务政策不超过预设路线。当FOMC的成员做出这些决定时，它仅基于数据分析及其对经济观点和风险平衡的影响。我们永远不会偏离这首诗。 财务政策框架的演变 让我谈谈我的第二个话题。我们的财务政策框架是基于一个不变的基础，国会赋予了我们为美国人建立完整工作并维护的使命价格稳定。我们始终专注于履行法律使命，框架的变化将支持在各种经济环境中的这一任务。我们称为“财务政策战略的持久目标和陈述”（我们称为共识协议），解释了我们如何追求这两个任务的目标。该设计的理念是使公众清楚地了解我们如何看待财务政策，并了解这对于跨性别和责任以及提高财务政策的有效性很重要。 我们在此分析中进行的调整是我们持续出现的经济理解的自然扩展。我们将继续扩展2012年本·伯南克（Ben Bernanke）主席首次通过的商定声明。今天修订的声明是我们第二五年公共框架的结果。今年的分析包括三个要素：Fed Banks在全国范围内举行的Fed听力活动，F基于员工审查的滞后研究会议以及决策制造商和咨询在一系列FOMC会议上。 在准备此人的评估时，一个主要目标是确保我们的框架适用于不同的经济情况。同时，A框架需要根据经济结构的变化以及我们对这些变化的理解进行变化。大萧条带来的挑战与大通货膨胀和宽松时期所带来的挑战不同，我们今天面临的挑战也有所不同。 在最后一次被诊断出来，我们处于一种新的正常状态，其特征是利率接近有效下限（ELB），加上低增长，低通胀和菲利普斯（Phillips）非常有缺陷的曲线，这意味着通货膨胀对中度经济不太敏感。我认为，自2008年底全球金融危机爆发以来的统计数据，反映了本赛季的统计数据政策利率使ELB倾斜了七年。你们中的许多人会记得当时的生长疲软和缓慢的恢复NG疼痛。即使经济只是有所下降，我们的政策利率即将恢复到ELB，但可能需要很长时间。然后，在经济疲软的情况下，名义利率固定为零，但是通货膨胀和通货膨胀的期望可能会下降，从而提高了实际利率。实际利率越高将进一步拖延工作的增长，并对通货膨胀和通货膨胀的期望加剧压力，从而衡量不良动态。 据信，导致政策利率锚定并促进2020年情节调整的经济环境源于总统过去的缓慢发展。如果这不是出于流行病的爆发，那么这种状态可能会花费大量时间。 2020年共识的宣布包含许多回应O Elb是过去二十年来最著名的。我们强调了锚定长期通货膨胀期望在支持价格稳定和完整工作目标方面的重要性。利用有关ELB相关风险技术的大量文献，我们采用了灵活的目标通胀系统。这种“补偿”方法旨在确保即使在ELB下，通货膨胀期望仍然稳定。我们指出，在一段时间以下的通货膨胀率低于2％之后，适当的财务政策可能会努力在一段时间内追求超过2％的通货膨胀。 结果，低通货膨胀和ELB未能实现，而开幕式流行时期实际上已经为全球40年来的经济体带来了最高的通货膨胀。像大多数其他中央银行和分析师的私营部门一样，我们都认为通货膨胀将很快消失，直到2021年底，而没有明显的政策立场。当这个我显然不是这种情况，我们做出了强烈的回应，将5.25％的政策率提高到16个月。这一举动与流行病期间供应中断的供应中断相结合，促使通货膨胀越来越接近我们的目标。同时，当没有出现高通货膨胀时，过去将随着失业率的痛苦增加。 修订陈述的要素同意 该人的评估被认为是纳基特（Nakit）经济状况的发展已有五年了。在这段时间里，我们看到通货膨胀情况在面对极大的震惊时可能会迅速变化。此外，目前的利率高于全球金融危机和流行病。由于通货膨胀率超出了目标水平，因此我们在政策中的利率严格 - 我认为是中等限制。我们无法确定利率下降的位置，但是当前的中立性可能高于2010年，反映了产品的变化产生储蓄和投资平衡的无效性，人口结构，财政政策和其他因素。在分析过程中，我们讨论了2020年陈述对ELB的重点如何在我们对高通货膨胀的反应中具有复杂的通信。我们得出的结论是，在经济合同中，强调了重大条件可能会引起一些混乱，因此，我们在共识达成共识中做出了许多重要的改变，以表明这一观点。 首先，我们删除了将ELB描述为经济舞台的决定性特征的单词。取而代之的是，我们指出：“我们的财务政策策略都是完全针对的。尽管在ELB级别附近运行的困难仍然是一个潜在的关注点，但这不是我们的主要关注点。修订的声明重复说，委员会准备使用所有工具来实现整个工作和价格的目标，尤其是如果联邦资金的资金取决于ELB基金。 第二，我们回到目标通胀的灵活框架并取消“付款类型”方法。事实证明，有意识和中等大中的通货膨胀过时的概念不适用。正如我在2021年认识的公众时，在我们修订的协议于2020年宣布的几个月后出现的通货膨胀并非“有意”或“中等”。 对通货膨胀通货膨胀的稳定期望对于我们成功减少通货膨胀和避免失业率的显着增加至关重要。当负面冲击促进通货膨胀增加并限制经济疲软时，预期通货膨胀的通货膨胀可能会使通货膨胀率恢复到目标水平。此外，对通货膨胀通货膨胀的期望还可以使金融政策能够在经济崩溃期间支持整个工作，而不会损害价格稳定。我们的修订声明强调了我们对劳动行动的承诺，以确保对长期通货膨胀的长期期望为受益人的稳定锚定这两个任务的两端。声明还说：“价格稳定对健康稳定的经济至关重要，可以支持所有美国人的福祉。”这个主题显然反映在我们的“ Feder Lesel”活动中。在过去的五年中，痛苦地提醒了高通货膨胀带来的困难，尤其是对于那些至少能够提供高需求的人来说。 第三，我们在2020年的声明中说，与整个工作相比，我们将减轻“空间”，而不是“偏见”。 “空间”一词的使用反映了我们对自然失业的实时评估（因此“全部工作”）的观点。在经济后GFC恢复后的几年中，工作率高于其维护水平的基本估计，而通货膨胀率持续落在我们2％的目标范围之下。没有通货膨胀的压力，由于对自然失业率的实时估计，仅仅由于不确定性而无需拧紧规则s。 我们仍然持这种观点，但是我们对“简短”一词的使用并不总是适当的，带来了沟通挑战。特别是，“简短”一词的使用并不是要承诺永久留下先发制人的行动或忽略劳动力市场的紧张局势。因此，我们从声明中删除了“短”。现在，修订版更准确地说，“委员会承认工作水平有时可能高于实时审查，但ITO不需要风险才能达到价格稳定性。”当然，如果劳动力市场或其他因素为价格稳定带来风险，则可能需要先发制人的行动。 修订后的声明还指出，整个工作是“在稳定价格的基础上可以继续实现的最高水平”。这种重点是建立一个强大的市场建设市场，即“整个工作的长期实现是针对所有带来广泛经济和福祉的美国原则。我们在聆听活动中收到的反馈可以增强居民，种族和美国社区的强大劳动力市场的价值。 第四，根据删除“简短”一词，我们进行了一些更改，以阐明当我们的工作目标和通货膨胀目标不一样时采取的方法。在这些情况下，我们将在提高相同目的时采用平衡的方法。修订后的声明现在更接近2012年的原始词。我们考虑了与我们的目标偏离的程度以及每个目标返回到与我们的双重任务相匹配的水平所涉及的各种时间范围。这些原则指导我们当前的政策决策，如2022年至2024年之间所使用的，当时目标通货膨胀是主要问题。 除了这些调整之外，修订的语句主要继续以前版本的内容。该文件继续描述我们如何解释国会和分配给我们的任务我们认为的政策框架最适合实现工作和价格的全部稳定性。我们仍然认为，金融政策应该期待并考虑其经济影响的滞后。因此，我们的政策行动取决于对经济观点的判断以及对该前景所遇到的危险的权衡。我们仍然认为，为工作设定目标数不是明智的举动，因为整个工作水平不会直接衡量，并且会随着与财务政策无关的因素的随着时间而变化。 我们仍然认为，长期通货膨胀率与我们的两个任务目标一致。我们认为，我们对此目的的承诺是帮助长期MGA期望通货膨胀将保持稳定的基础的主要因素。经验表明，2％的通货膨胀率足够低，以确保通货膨胀不会困扰居民和制定业务，同时还为中央银行提供了一些政策灵活性在经济崩溃期间提供宽松的政策。 最后，修订后的共识保持了我们大约每五年进行一次公众评估的承诺。每五年一次的分析争吵不是一种神奇的魔力。该频率为政策制造商提供了重新评估经济结构，并与公众，从业人员和学者进行有关我们框架绩效的沟通。这也符合世界各地一些同行的技能。 结论 最后，我要感谢Schmid总统和所有员工所做的努力，每年将举行这项惊人的活动。在流行病期间的许多在线会议之外，这是我第八次在这里讲话。年度研讨会使美联储领导人有机会听取领先的经济专家的看法，并专注于我们面临的挑战。 40多年前，堪萨斯城美联储战略吸引了沃尔克总统加入这一国家Tional Park很聪明，我很荣幸能成为这一传统不可或缺的一部分。 金融的官方帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）